今日利率债延续了上周的行情，开盘后10年期国债成交于3.14%附近，上午最高波动至3.15%，午后加速突破，至尾盘成交于3.08%附近，虽然收益率降幅低于上周五，但是降幅仍然非常可观。我们在7月以来一直鼓吹的利率债的交易性机会在近两周快速兑现，目前10年期国债定位基本到达我们预测的3.0%-3.1%区间。我们认为收益率快速下降的动力主要来自如下几个方面：一是今天上午国开债招标情况向好，特别是7年期和10年期品种收益率低于市场预期，投标倍数也保持在较高的水平，一级市场的火爆带动二级市场收益率下行；二是国债期货在这波突破行情中对于现货市场的带动作用较强，国债期货T1512的IRR从0附近快速上升至3%-4%的水平，反映出市场中散户参与热情高涨，同时机构在如此犀利的突破行情中可能也倾向于不进行对冲以获取更高收益；三是目前的基本面提供了一个比较安全的做多时间窗口，通胀回落，经济探底。预计9月CPI环比将低于0.5%的历史均值，约在0.3%左右；同比上涨1.8%。全年CPI预计增长1.6%左右，低于去年全年2%的水平。

　　　此外，3-4季度仍然是一个工业领域探底收缩的过程，下行压力依然较大，三季度经济仍是寻底的态势。未来仍需要更有力度的稳增长政策出台。降低社会融资成本仍是货币政策的一个重要目标，未来降息降准概率仍然存在。更重要的是，人民币的坚挺消除了银行未来头寸的不确定性，官方持续表态人民币不存在持续贬值基础和央行对外汇市场的维稳干预使得人民币贬值预期快速消退，对十八届五中全会前维稳态度的预期也使得不管是汇率还是资金面方面的不确定性大大降低。

　　展望未来，债券的趋势性风险并不大，由于等待入市的资金量较大，预计收益率将在犹豫中震荡下行。风险偏好回落下债券市场资金仍然非常宽裕，无论是配置型的银行还是交易型机构，欠配情况都比较严重，虽然债券市场的绝对收益率水平已经较低，但短期也没有能替代债券的类固收产品，我们中期仍然看多利率债的交易性机会。