近期监管“去风险”提速迹象明显，这可能会加剧下半年实体“资产荒”与银行“缺回报”之间的矛盾。银行通过“以量补价”扩大资产规模或者高收益资产（信贷、非标）获得回报的难度越来越大，这将导致商业银行将更多的资产配置于风险相对更小的债券市场，对债市需求形成支撑。进一步看，监管“去风险”可能会加速居民预期回报率的下行，我们预计年内商业银行理财收益率可能会降至3%-3.5%，这将支持债市收益率水平的进一步下行。