回顾9月下旬以来债券市场的新一轮上涨，宽松资金面的托举以及杠杆交易的加大，无疑是推升市场快速走强的最重要原因。而从流动性总量的各方面影响因素来看，在货币政策环境继续明朗的背景下，分析人士指出，与人民币汇率密切相关的外部资本流动，仍然将会对债市持续走强带来较大隐忧。

　　对于近一个月来债市少有的单边大幅上扬，兴业证券等机构指出，9月下旬至今市场长端利率经历的一轮快速下行，逻辑上主要还是由于流动性预期的显著改善。一方面，市场对于短期和整个四季度央行货币政策放松的预期大幅上升；另一方面，随着人民币汇率的企稳，各方对于流动性整体外部环境以及人民币资产的悲观预期也大幅缓和。整体而言，本轮市场的急涨首先是一轮资金推动的行情，即流动性趋松带动短端利率下行，进而带动整个收益率曲线下行。

　　与此同时，在近期各类债券票息收益日渐微薄的情况下，目前投资者也在普遍利用杠杆套息操作放大息差收益空间。分析人士就此指出，该交易模式高度依赖于市场资金价格水平的持续稳定低企。因此，流动性的持续宽松不仅是这轮行情的主要驱动力，在目前低票息环境及市场加杠杆不断深化的背景下，流动性可能出现的波动无疑是未来一段时间内债市最需要警惕风险之一。

　　而从流动性总量的角度而言，市场主流机构观点普遍认为，在影响流动性的主要变量中，货币政策态度明确，而人民币汇率走势仍面临较大不确定性。考虑到汇率波动对外汇占款、热钱流入和流出的直接影响，本轮由流动性宽松托举起的债券市场牛市，未来仍需进一步考量人民币汇率的整体走向。