上周货币利率R007下降20bp，7天流动性显著改善，但隔夜利率R001仍有上升。8月央行重启14天逆回购，全月净投放货币2340亿，显著好于7月的净回笼。但是在通胀反弹、房价泡沫扩大的压力下，降准等宽松货币政策或再度延后。

　　国内8月经济虽然短期稳定，但在食品价格和PPI回升的推动下，4季度通胀面临短期反弹压力，因此降准等宽松货币政策一再延后，这意味着利率下行短期受阻，而资本市场的机会仍需要等待。

　　根据银行比价关系测算，与5.25%贷款利率对应的国债收益率在2.75%，表明目前国债收益率处于合理位置。从路演交流的结果看，短期利率或继续往上调整。短期维持10年国债区间2.5%-2.9%，上调10年国开区间2.9%-3.3%。我们对于利率的长期下行依然坚定，如果今年4季度利率逐步调整，建议边调边配，布局明年。