近期山东齐星集团、西王集团、魏桥集团均曝出信用事件。一方面，本轮盈利回升主要源于供给侧改革，国企占比较高的中上游行业受益更明显，民营企业多位于中下游，受制于外需回落和成本上升，盈利改善十分有限。另一方面，债券利率大幅上升，与贷款利率倒挂，国企转向间接融资而受影响有限，民企对直接融资依赖程度较高，债券难发意味着借新还旧难度加大，未来仍需高度警惕民企信用风险。