提示短期投资者仍应保持谨慎，核心逻辑包括：第一，牛市起点短期还看不到，市场只能在熊市格局中寻找反弹机会，三季度以来的行情显示，熊市反弹的空间在收敛。从机构角度看，短期参与反弹的动力也不足，“抢跑”之后很难有人“跟跑”。第二，技术信号层面，国债期货出现突破性缺口，一般来说短期内缺口不会被回补，而且往往意味着价格走势的趋势已经发生改变。第三，基本面的疑团仍未解开。第四，政策风险相比三季度边际上提升了。