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超低利率非常态 资金面难更宽松
 

  7月1日,资金价格如期走低,隔夜债券回购利率重回1%附近。同样不出所料的是,央行逆回购操作继续停摆,1500亿元央行逆回购到期实现自然净回笼。

  分析人士认为,不排除月初隔夜利率再跌破1%,但必然不可持续。随着央行货币政策操作恢复常态,资金利率在月初短暂下行后存在合理回归的需求。7月仍存在一定的资金缺口,资金面很难变得更加宽松。

  月初资金面宽松

  半年末利率大幅脉冲的“缺席”,并不妨碍跨季后资金利率惯性回落。7月1日,各类资金价格指标全面走低。

  Shibor满盘皆“绿”。其中,隔夜Shibor跌31bp至1.07%;7天期Shibor跌29bp至2.32%;3个月Shibor跌3bp报2.68%。

  债券回购利率亦不例外。7月1日,银行间市场存款类机构隔夜至21天期债券回购利率均下行超过30bp,其中DR001跌34bp至1.05%,重回1%附近;最具代表性的DR007跌35bp至2.21%,低于当前7天期央行逆回购操作利率34bp;期限稍长的14天和21天期回购利率分别跌至2.04%、2.15%,DR1M则持稳于2.36%,全部与7天期回购利率形成倒挂。

  如此种种,归结为一个字,那就是——松。月初资金面宽松、资金价格下行符合以往规律,这主要缘于月末是财政集中支出时点,月初流动性总量相对充裕且扰动因素少。

  7月初情况要特殊一些。6月是财政支出大月,财政支出力度比平时更大。同时,5月下旬到6月底,央行通过各类政策工具和手段净释放的流动性预计超过7000亿元。这两方面均有力地提升了流动性总量水平,再加上流动性跨季后,季末扰动消退,机构预防性资金需求下降,流动性供求本身也存在修复动力。多因素作用下,资金面呈现全面宽松、资金利率纷纷走低也就不足为奇。

  按照这一趋势,短期内隔夜利率再跌破1%也不是没有可能。6月下旬,DR001几度跌破1%,加权平均利率最低至0.95%,创下该指标发布以来的最低值;DR007盘中最低成交到0.908%,创出银行间市场隔夜回购利率近10年新低。

  注:本信息仅代表专家个人观点仅供参考,据此投资风险自负。

(摘自中国证券报•中证网 2019-07-02)
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