3月5日，央行继续暂停逆回购操作，公开市场有1200亿元逆回购到期，实现自然净回笼，银行间市场资金面出现显著收敛，主要期限资金利率全线上扬。市场人士指出，本周有2200亿元逆回购到期，3月7日还有1045亿元中期借贷便利（MLF）到期，央行连续四个交易日暂停逆回购操作，公开市场操作净回笼效应导致资金面趋于收敛。不过，整体来看，月初扰动因素相对较少，资金面大概率延续合理充裕水平。

　　央行逆回购四连停

　　周二早间央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期等因素的影响，3月5日不开展逆回购操作。这是自2月28日以来，央行连续第四个交易日暂停逆回购操作。

　　因5日有1200亿元逆回购到期，公开市场操作实现净回笼1200亿元，这也是公开市场操作连续第三个交易日出现净回笼。

　　连续净回笼累积效应下，银行间市场资金面出现显著收敛，主要期限资金利率纷纷上扬。Shibor方面，昨日主要品种利率多数上行，隔夜Shibor上行33.3个基点报2.266%，7天期上行19.4个基点报2.574%，14天期上行6.6个基点报2.49%，1个月期上行0.3个基点报2.699%。

　　银行间质押式回购市场上（存款类机构），截至5日收盘，隔夜品种DR001报2.27%，大涨约34个基点；代表性的7天期DR007报2.53%，上涨28个基点；更长期限方面，14天期DR014报2.33%，上涨约9个基点；21天期DR021也上涨约8个基点，最新报2.29%。

　　华创证券固定收益首席分析师周冠南在最新研报中指出，为避免市场产生“流动性幻觉”预期，监管层用公开市场操作表明维持资金面“合理充裕”的态度，短期内这一思想可能延续，资金面虽然不会收紧，但也难以出现大幅宽松状态。

　　大概率平稳运行

　　市场人士指出，月初扰动因素相对较少，流动性有望保持合理充裕水平。不过3月是季末月，往前看，地方债发行、中旬税期高峰和季末监管考核等扰动仍不容忽视，投资者需对时点性波动保持关注。

　　目前来看，央行公开市场资金到期压力已不大。Wind数据显示，3月有2600亿元逆回购和4315亿元MLF到期，1日至5日已有2000亿元逆回购到期，6日还有600亿元逆回购到期，3月7日、16日分别有1045亿元MLF、3270亿元MLF到期。

　　“以2月末超储率基数水平，叠加月初预计还有2000亿元-4000亿元左右现金回流，在3月上半月，即便考虑到公开市场工具到期规模，资金面也基本能够维持较为均衡。”中银国际证券固定收益团队指出。

　　该团队认为，月中缴税时点，预计央行将以逆回购方式进行对冲。“在央行零投放的谨慎假设下，月中时点超储率预计降至1.0%-1.2%，考虑到对冲因素后，预计月中时点资金面状态仍将维持在均衡附近。”

　　招商证券固收研究团队同时指出，月初流动性水平相对充裕，中期来看，货币政策并未变化，预计本周资金到期压力有限。此外，近三年央行3月报表中政府存款科目均出现较为明显的环比下降，3月综合考虑财政投放及缴税效应后仍将释放可观流动性。预计3月资金面将维持总体平稳状态。