Wind统计数据显示，今年前三个季度发行的定增项目，其平均折价率分别为23.37%、20.01%和16.36%，整体呈现下降趋势，且相较历史平均水平，折价空间开始明显收窄。王小罡表示，虽然今年定增市场出现一段时间的供不应求，但平均折价率仍然在9折以下。在弱势震荡格局下，参与定向增发，仍然是获取稳健收益的重要来源。

　　中国证券报：如何看待定向增发带来的投资机遇？

　　王小罡：目前我国处于调结构、降杠杆、补短板的经济转型期，股权融资的重要性大大提升。而定增已经成为上市公司再融资的主流方式，未来定增市场将涌现大量的投资机会。据Wind统计，今年前9个月，定增募集资金总额1.13万亿元，IPO融资总额1018.96亿元，定增融资规模占A股市场股权融资总规模的比例超过90%。

　　在经济转型大背景下，定增成为企业发展壮大的重要融资渠道，具备其它融资方式不可替代的作用，在国民经济转型升级中具有全局性的战略意义，未来将继续涌现出大量投资机会，定增基金大有可为。从过往运作来看，每年四季度是定增发行的传统旺季，从2012年至2015年，四季度发行的定增项目数量占全年的比例为33%至40%左右。今年前三季度定增实施规模超过1万亿元，创历史纪录。但目前获得批文、尚未实施定增的公司仍有115家，定增业务供需两旺，定增基金也将迎来良好的建仓机遇。

　　值得一提的是，今年以来，在去杠杆的监管方针下，定增市场也出现一段时间的供不应求，但平均折价率仍然在9折以下。三季度定增发行批文数量已出现明显回升，基本恢复到每个月50家以上的正常水平，显示市场需求和供给仍然旺盛。同时，投资者牺牲流动性参与定增，意味着正常情况下折价不会归零。

　　中国证券报：上证指数连续6个月振幅小于8%，二级市场成交较为清淡，市场缺乏持续的赚钱效应，参与定向增发的安全性如何？

　　王小罡：参与定增的本质是放弃部分流动性来获取确定性的折价和大概率的超额收益。今年以来A股市场波动率大幅下降，这意味着通过波段操作来获取超额收益的难度大大提高，流动性价值显著下降。在千股横盘的背景下，参与定增就成为投资者的良好选择，且在当前市场环境中定增亏损的可能性较低。

　　通过数据测算，若参与定增时上证指数点位为3050点，以10%的折价率计，则实际成本约为2750点。2014年上半年上证指数位于2000点底部区域，当时7年期AA级企业债到期收益率为7.68%，到今年9月底到期收益率为3.96%，下降372bp，对应于A股估值应该有40%以上的提升空间，即指数不应低于2800点，足够覆盖定增成本。即便四季度CPI反弹到2%以上，悲观情形下企业债到期收益率提升100bp，对应上证指数也不会低于2560点，基金净值跌破面值的幅度也很小。

　　从收益方面来看，历史数据显示，参与A股定增项目，长期看能获得可观的回报。据Wind统计，2006年至2015年，A股定增年度收益率均值为37%，跑赢同期Wind全A指数18个百分点，跑赢同期沪深300指数26个百分点，具备较高的吸引力。其超额回报来源于两方面：一是定增折价，二是定增对企业基本面的重大改善。值得一提的是，广发基金自2006年开始参与定增项目，截至2015年平均回报率达62.2%，明显高于同期A股定增股权37%的平均收益率水平。