临近年末，A股市场的调整加剧， 可转债下修案例陡增，仅11月份就有4家公司选择下修转股价，年内下修转股价的公司逼近30家，达到历史新高。由于下修转股价带来不少交易性的机会，有投资人甚至“要求”上市公司下修转股价。

　　一个月四家企业发布下修方案

　　最新统计数据显示，今年成为A股市场历史上可转债下修案例最多的一年。

　　11月29日，特发转2的发行人特发信息发布公告称，根据募集说明书，在可转换公司债券存续期间，当特发信息A股股票在任意连续二十个交易日中至少有十个交易日的收盘价低于当期转股价格的90%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会审议表决。受到下修转股价利好提振，当日特发转2盘中一度大涨15.64%。

　　岭南股份也于11月中公告，公司A股股价已经出现任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的90%(即5.03元/股)的情形，已满足《募集说明书》中规定的转股价格向下修正的条件。

　　此外吉视传媒、淳中科技等公司均在本月公告了下修议案，让持有人收益颇丰。其中，表现最亮眼的淳中转债从此前的111元一度逼近150元。

　　下修转股价带来不少交易性机会，有投资人甚至“要求”上市公司下修转股价。如华森制药、东方时尚、贵广网络等。近日有投资人表示华森制药的转债转股价太高，公司是否会下修转股价？华森制药表示，根据公司公开发行可转换公司债券《募集说明书》，提议下修转股价格的主体为公司董事会。公司将结合相关规则及市场情况综合研判并决定是否下修转股价格。

　　2018年曾是可转债下修案例数创纪录的一年，但随着2021年11月以来的可转债下修提速，在还有1月有余的情况下，今年以来的可转债下修案例数已经刷新2018年的纪录。数据显示，2018年共计有25家公司进行下修，今年以来可转债下修案例已逼近30家。

　　可以带来交易性机会

　　优美利投资总经理贺金龙接受21世纪经济报道记者采访时表示，现在越来越多的上市公司倾向于通过可转债的方式去融资，而上市公司往往希望可转债去促成强赎，使债权人转为股权人，因此公司会通过下修股价等方式迫使转债持有人转股。转股价下调后，可转债的理论上的转股价值会变高，从而触发强赎条件。而由于正股下跌，上市公司同时为了避免触发回售条款，从而召开股东大会通过下修转股价促成强赎，今年以来，多只转债迫于回售压力或大股东持债比例过高等因素，再加上转债市场发行数量和存续规模今年来陆续新高，这些都是今年来下修转股价的公司数量创历史新高的因素。下修转股价会使可转债的转股价值提升，转债价格则会上涨，这是一个价值回归至转股价值附近的过程，下修转股价对转债价格的上涨是一大利好的存在。

　　但是投资者也应注意，一旦强赎，由于债转股带来的股权稀释某种程度上对股价波动是一种利空的信息面。因此下修对于投资者来说机会和风险并存，把握好下修套利的博弈，需要投资者仔细了解上市公司可转债发行的条款和可转债多个因子，同时关注下修是否到底，股东大会能否通过下修决议等信息，从而提高套利胜率，有效控制风险。

　　私募排排网基金经理夏风光认为，下修转股价增多的原因分为内部和外部两个方面：内部来看，可转债下修是上市公司促进转股或者是规避回售所采用的主动策略。近期出现可转债下修的案例，两种情况兼而有之。可转债下修的先决条件是公司的股价，在一定时间内低于转股价格的一定百分比。所以从外部情况来看，出现较多可转债下修也是因为当前市场走势较弱，部分可转债正股价格显著低于转股价所造成的。可转债下修对于上市公司股东来说，同样规模的可转债，因为下修，转换成股票的数量更多了，股东权益在一定程度上受到了稀释。但对于可转债持有人来说，根据下修幅度不同，转股溢价率也相应下降了，也就提高了可转债的含金量。所以对于可转债投资人来说，关注可能下修的品种来配置是一种常见的条款博弈手段。

　　（工行网站特约作者：叶麦穗）

　　文章来源：21世纪经济报道