第一，2019年四季度单季度扣非后归母净利润仍有1.1亿元，业绩表现略超预期。

　　公司各主营产品2019年四季度市场税后均价（纯碱、粘胶短纤、烧碱、PVC、DMC），在产品行业景气普遍下滑的背景下，公司2019全年仍然实现扣非后归母净利润约6.32亿元，四季度单独实现扣非后归母净利润约1.1亿元。公司凭借氯碱循环经济产业链构筑的成本优势，以及费用管理上的优化，业绩彰显一定的韧性，业绩表现略超预期。

　　第二，地产竣工回暖带动需求修复，纯碱供给端产能投放基本结束价格有望底部上涨。

　　2019年我国房屋竣工面积增速同比2.6%，竣工面积累计增速首次转正，竣工面积正逐渐向前期的开工面积增速靠拢，纯碱需求有望持续受益于地产竣工的回暖。纯碱自身供给端来看，经历前两年的高景气周期，行业在2019年迎来来新一轮的产能集中投放，产能增加近9%。供给的较大幅度增加，行业库存压力加大，产品价格持续承压，目前重质纯碱市场价格1650元/吨，基本处于联碱法行业成本线附近。随着需求端的持续改善，新增产能得到有效消化，行业库存快速下行，2020年行业无明显新增产能，行业供需结构改善，纯碱价格底部回暖。

　　第三，粘胶短纤价格跌至行业平均现金成本线以下，2020年供需结构均有望得以改善。

　　在新增产能持续大规模投放影响下，下游纺织服装等需求疲软，粘胶短纤价格持续下行，行业普遍亏损。粘胶短纤市场价格自2019年12月后跌至1万元/吨以下，行业平均亏损幅度在1000元以上，价格基本跌破行业平均现金成本线。未来来看，下游需求迎来边际改善，而新增产能投放基本结束，供需均有望得以改善。粘胶短纤行业筑底过程已经完成，行业普亏的背景下有望带动中小产能的长期出清，公司作为国内高端化、差别化纤维的领先者，具有一定成本优势，业绩弹性显著。

　　以上内容仅供参考，不构成任何投资建议。

　　（工行网站特约作者：许昭）