第一，秋季大修错期，运量大幅回正。

　　大秦线每年春、秋季两次集中修，2019年秋季集中修从9月15日-10月8日，较2018年9月29日至10月23日的大修期提前15天结束，带来10月份运量同比增加5.8%。从秦皇岛及曹妃甸两港调入量看，10月前8天大修期间日均运量维持在105万吨左右，大修结束后运量恢复至125万吨左右高位。但从9、10两个月份合计运量看，2019年两个月合计运输7047万吨，剔除大修影响后，仍同比减少2.8%，这主要受来水及储水带来的水电冲击影响。

　　第二，运量及同比增速数据有望触底回升。

　　2019前三季度外部多重突发因素影响，大秦线累计运量同比均程下滑状态，四季度将触底回升。一方面，秋季大修错期，带来10月份运量同比增长5.8%；另一方面，四季度进入枯水期，水电有望回落，带冬季用电高峰到来11、12月份大秦线运量将回升至相对高位，带动整个四季度运量同比回正。此外，2020年基于2019年低基数，同时外部突发因素消除，全年运量将呈现同步小幅增加势态，2020年全年运量有望回升至4.5亿吨以上。

　　第三，业绩稳健好转，优质防守标的，投资情绪回升。

　　2019年前三季度大秦线虽受多重外部因素影响运量下滑4.73%，但受益于成本管控，前三季度归母净利润近同比减少2.57%，达120.88亿元，业绩整体稳健。若以公司2018年的现金分红比率50%来看，2019年股息率仍有6%，配合当前市场环境，仍有较为可观的防守配置价值。

　　免责声明：以上内容仅供参考，不构成任何投资建议。

　　（工行网站特约作者：许昭）