第一，贸易规模继续缩减，自有业务保持强劲。

　　公司2019年以来贸易业务规模回落近8%，延续2018年全年趋势，凸显公司“主钼”决心强烈。在缩减低毛利贸易业务之外，公司自有业务（钼炉料、钼化工及钼金属）产品收入24.31亿元，同比大幅增加23.4%，同时毛利率与2018年同期基本持平，导致自有钼产品业务毛利大幅增加25%至7亿元。低毛利业务缩减后，2019年上半年整体毛利达到19.08%，处于2011年来的最佳最水平。

　　第二，钼市有所回暖，金钼汝阳贡献明显增量。

　　2019年上半年国内外钼市场有所回暖是自有业务表现较好的主要因素。上半年氧化钼均价同比上涨0.17%；国内钼市场价格稳中有升，钼铁均价为11.54万元/吨，同比上涨3.96%。除了价格，产量的增长也是主要因素，特别是金钼汝阳产能释放。上半年金钼汝阳实现净利润1.27亿元，同比大幅增长42%，对整体净利润贡献了明显增量。

　　第三，需求是供需改善主要逻辑。

　　行业整体供给保持低增速释放，2019年1-7月钼精矿产量增速仅有0.28%；而需求端，钢铁总量提升叠加结构性变化使得国内钼需求有较大保障，2019年上半年不锈钢产量增加5.24%，预计下半年需求主导钼价偏强态势将有所延续。

　　免责声明：以上内容仅供参考，不构成任何投资建议。

　　（工行网站特约作者：许昭）