董申，北京大学学士，伊利诺伊大学香槟分校(UIUC)博士，曾先后在纽约的瑞士信贷、彭博、高盛工作。2010年11月至2015年8月任高盛资产管理部全球跨资产投资组VP(副总裁)，作为基金经理之一，带领分析员共同管理约200亿美元专户资产中的主动管理部分。现负责华宝兴业香港子公司的投资工作，设计并管理海外市场产品。2011年至今，兼任清华大学社会科学学院客座研究员。

　　董申是典型的“学霸”，从华南师大附中到北京大学，从美国伊利诺伊大学香槟分校到归国前的高盛资管，董申的成长之路，既有术业专攻，又有博学审问。金融、历史、国际关系等等，都在他俯仰之间，信手拈来。

　　在海外历练多年之后，踏着中国“海外投资元年”的节拍，董申回到祖国，开始在新的舞台--华宝兴业基金--发挥其在全球投资上所积淀的理论与实战经验，与华宝兴业一起，力争在海外投资领域树立口碑，赢得信任。董申相信，在巨大的潜在需求面前，通过有效的投资策略与风险管理，定能给投资人创造实实在在的价值。

　　“学霸”的进阶之路

　　“学霸”的头衔用在董申身上可谓再贴切不过：高中阶段入选中国数学奥林匹克竞赛冬令营，1998年作为广东省高考理科状元进入北京大学，本科毕业后赴美留学，并于2007年获得伊利诺伊大学香槟分校(UIUC)计算机博士学位，期间获邀加入Tau Beta Pi，成为美国历史悠久的学术荣誉社团中的一员。

　　在攻读博士的5年时间里，董申接触到了来自世界各地不同文化背景的朋友。他们多元的角度让董申对国际关系、历史、经济、金融等产生了浓厚的兴趣，并阅读了大量人文社科类书籍与文章。“乔布斯早年辍学后，出于兴趣选修了看似学而无用的书法艺术课程，多年后却因此设计出了拥有美轮美奂字体与界面的苹果电脑。我们并不知道人生每一次随心而行的探索，会在未来什么时候以什么方式塑造你的生活。”董申说，当年自己只是被求知的热情所驱动，却没有意识到，大量的闲暇阅读正为自己多年后从事的投资工作打下了坚实的基础。

　　博士毕业后，董申开始了他在瑞士信贷全球金融建模组的工作，负责设计开发各类衍生品定价模型，比如条件方差互换产品的定价模型、具有汇率合成特性的亚式期权定价模型等。之后在彭博的工作也充分发挥了他作为理工科博士的专长，通过设计分级模型，对数十万个不同流动性水平的债券进行定价。

　　“开始工作的头几年，我一方面热切地学习全球经济、金融市场的相关知识，另一方面也在探索自身兴趣与金融行业各类型工作的最佳契合点。”董申表示，投资领域的核心是分析、研究，而且从宏观到微观，都与我们的生活息息相关，这对他产生了巨大的吸引力--“热爱投资也会让你热爱生活”。2010年11月，他正式加盟高盛资产管理部。

　　在高盛的近5年时间里，董申逐步成长为一位“多面手”型基金经理。他所在的全球跨资产投资组，应近年来客户日益增长的全市场、全天候投资需求而生，要求旗下基金经理融会贯通、统筹布局，把握全球各区域、各类型市场包括股票、债券、外汇、大宗商品等在内的投资机会。投资工具和投资策略也多种多样，工具从股票债券等现货到股指、利率期货期权，从VIX期货到利率互换及期权，从通胀连接债券到信用违约互换指数期货，从外汇到大宗商品的期货期权等；策略从线性资产的多空组合，到期权组合策略、期限结构套利、跨市场套利等，不一而足。

　　在这里，董申作为组内5-7名基金经理之一，带领5-10名分析员共同管理约200亿美元专户资产中的主动管理部分。他们管理的不同专户组合四年期的年化回报在12%-15%之间，在特定客户所委托的若干全球顶尖管理人的风险调整回报排名中位居前列。

　　在全球金融精英荟萃的纽约，很长时间内，华人基金经理更多见长于量化领域，像董申这样更为侧重基本面投资并结合量化的人并不多，而董申对自己的这一事业方向也矢志不渝。他表示2015年可谓是中国金融资产的“海外投资元年”，十年前他踏入金融行业时，就在为这一天的到来做准备。

　　谋全局方能谋一域

　　多年的跨资产投资管理经验，让董申谈起各类资产都如数家珍，无论是美欧的股票债券，还是A股中的价值股、成长股，抑或是黄金、石油，他都能迅速给出自己的分析和判断。

　　“有研究认为，影响一个组合收益率的因素，五成取决于所在的市场，三成取决于所在的板块，两成取决于所挑选的个股和个券。比如2015年上半年，对于国内投资者来说最重要的问题几乎只有一个：你在股市里吗？又比如2008年，对于全球投资者来说最重要的问题也几乎只有一个：你的风险资产比例高吗？”所以在董申看来，投资中的“全局意识”非常重要，如果有好的大局观，往往能够事半功倍。

　　与此同时，董申认为个券，尤其是个股，在投资组合中也具有至关重要的地位。一方面，有的行业或者细分行业本身呈现寡头格局，有限的几个公司占据了行业成长的绝大部分，因此只有投资相关个股才能最有效地抓住机会；另一方面，大部分公司除了行业周期外，都有自身经营管理的特异性周期。相应地，市场对他们的态度、情绪也会随时间有较大的起伏。这些都可能创造出丰富的投资机会。因此，他投入大量的时间精力研究行业与公司的发展变化规律，尤其是针对美国与中国市场的个股，形成了一套比较成熟的投资方法，积累了一系列成功的个股投资案例。

　　在由知名经济学家巴曙松发起的中美金融交流专业论坛“连线华尔街”上，董申曾经作为主讲嘉宾，介绍了其跨资产类别投资分析框架。该框架由基本面、价格、技术面及投资工具选择等构成，而在基本面领域，又涵盖了宏观基本面和投资标的本身的基本面。以宏观基本面为例，可以进一步细化到货币、财政政策、劳动力市场、金融体系及信贷状况、房地产市场、人口状况等等方面。 [[换页符]]

　　除了全面细致、层层深入的分析框架，董申还系统地整理了二战以来全球各资产类别中主要金融变量的历史数据，帮助研究其长期变化规律及相互间的关系。他认为，不知史就不知未来。虽然历史不会简单重复，但事物间蕴含的内在规律常常是不变的。“比如黄金价格，影响因素很多，但首要因素是利率，尤其是实际利率。”董申举例。这也就不难理解，为什么前期全球“负利率”最为盛行的阶段，恰恰是黄金涨势最为强劲的时候。另外，全球市场对诸如日本央行等的货币当局信心降低，对纸质货币的未来更不确定，也是黄金作为货币替代价值上涨的原因之一。但未来如果全球央行对负利率刺激经济的有效性产生怀疑并减少其运用，或者如果利率随着美国加息周期推进而缓慢上行，贵金属价格可能承受压力。

　　由于屡次作出准确判断，董申的见解也为同行所重视。2014年9月，在与国内投资人的一次交流活动中，董申提出全球最好的投资机会就在A股。当时不少听众将信将疑，结果市场很快就印证了他的判断。事实上，在高盛工作期间，他在部门中若干次撰文，给出对中国经济有别于市场共识的判断，事后看来都大致正确。2015年，他所管理的A股组合回报超过60%。又如2012年底，“安倍经济学”刚刚浮出水面时，他就提出了做多日股、做空日元的交易策略。而日本市场的发展也正如他判断的--2013年，日本股市创下了1972年以来的最好表现，日元则大幅贬值。

　　不过，与董申交谈，他提到最多的一个话题反而是风险。他谈到，基金产品的投资人获得的回报常常低于基金本身的回报，主要是因为如果净值波动较大，人们往往容易在净值较低时卖出。所以管理人如果能够做到较小的回撤，会更有利于客户实现收益。而要做到净值增长更加平稳，董申认为仅仅着眼于提高投资判断的准确性还不够。“一个投资者如果能有60%-70%的准确率已经很不简单，因此至少1/3的情况下他会是错的。除了分散化投资之外，如何面对自己的错误是一个重要课题。力争对的时候多赚，错的时候少亏，而且不让小错变成大错，可能是投资管理人长期为客户创造价值的有效保障。”

　　投身海外业务

　　经过多年全球投资实战打磨之后，2016年，踏着中国“海外投资元年”的节拍，董申回到祖国，开始活跃在新的舞台--华宝兴业基金，可谓有备而来，蓄势待发。

　　谈到当下对全球市场的看法，董申表示，目前全球资产价格总体上处于较高位置，而包括欧洲等一些风险因素依然存在，美联储的货币政策边际上也在适度收缩，因此投资组合应该更加偏重防守，必须随着市场环境变化灵活应对。纵观各类资产，他相对看好的是一部分信用债(不仅限于公司债)。在全球利率低位、经济复苏缓慢的环境下，有的信用资产可能获得比股票或利率债更好的风险收益比。

　　至于大家关注较多的权益类资产，董申认为美国股市历经多年上涨后，总体估值已经不低。一方面，机会可以从前期因为利率等受到打压、目前情况慢慢好转的金融板块中寻找，其他机会可能散布在一些投资者前期情绪较悲观的细分行业个股中，比如信息安全、服装鞋业、消费与汽车电子、游艇制造、生物医药等。另外，个别中概股值得关注。短期不看好的是美股中因为低利率而估值被拉抬到历史高位的稳健分红公司。

　　谈及欧洲股市，董申认为将继续维持风险和机会并存的局面。一方面，当前欧洲股市整体估值处于中等偏高水平，但这主要是因为公司盈利仍然相当低迷。究其原因，除了欧洲经济复苏较慢之外，还与欧洲股市周期股占比较高、新兴市场销售占比高有关。另一方面，今天的欧洲有点像3年前的美国，提升潜力较大，而且货币政策更为宽松。与此同时，欧洲市场的政治风险依然不容忽视。

　　董申是一个对世界充满好奇心的人。从少年时热爱探索自然奥秘，到青春时潜心阅览人文社科，再到迈入华尔街后专注思考金融投资，背后都是一颗“究天人之际，通古今之变”的初心。而今这位学霸的归来，则是顺应境内财富出海之大势，为华宝兴业的海外业务作出贡献，为自己的理想添写浓墨一笔。