第一，处于成长期的全球硅片龙头，未来受益产能释放和行业景气度提升。

　　公司成立初期专注单晶硅及半导体产业，主要专注硅片环节，进而依托半导体产业积淀。2009年高举高打进入光伏行业，随后不断扩大光伏硅片产能，截至2019年已具备30GW产能。公司近些年维持较好的成长，归母净利润2013年以来年复合增长率54.58%。未来三年，公司继续加大光伏和半导体产业发展，将受益于光伏和半导体产业的景气度向上周期：

　　1.在光伏硅片环节，产能两年后扩大到55GW，同时通过创新和合作进入中下游制造环节并推广高效光伏产品；目前处于向上发展周期，且长期空间在不断拓展。

　　2.在半导体环节，公司已实现8英寸大硅片量产及12英寸大硅片生产，未来大尺寸半导体产能将在未来三年迅速提升；目前行业还处于底部区间，未来公司产能释放节奏将与行业上行周期吻合。

　　第二，光伏长期增长空间巨大，中短期景气度将继续上行。

　　2020年，光伏政策路线清晰、建设时间充足及平价项目增长，装机规模有望同比继续提升。未来看全球，得益新兴市场启动及传统市场装机恢复增长，全球装机有望稳定增长，2021年全球光伏装机有望达140GW，持续提升对国内制造端产品需求。

　　1.从长期看，平价上网时代来临，全球光伏发电占比还有10倍增长空间。保守估计国内年发电量6%的增长可支撑光伏每年40-60GW 以上新增装机空间。

　　2.从中短期看，国内装机将加速，2019下半年新增装机量将是上半年的三倍左右，有望提升制造端的景气度。

　　第三，硅片是光伏产业链竞争格局最优环节，龙头企业优势明显。

　　在单晶趋势确立背景下，2018年底中环和隆基合计产能已达53GW，寡头垄断格局明显。随着中环、隆基产能的进一步释放，行业集中度将持续提升。这一良好竞争格局带来此环节龙头企业良好的定价能力，2019年Q1受供需关系偏紧影响，单晶硅片成为光伏产业链中单季度唯一实现价格上涨的环节，而且中环公司是在行业中率先提价。未来，龙头企业依托其技术研发、产业链整合及规模化降本等优势，将持续提升其市场竞争力。

　　第四，半导体行业景气度有望底部向上发展，大尺寸硅片前景广阔。

　　半导体是国家硬科技的基础，未来两年行业景气度有望底部向上。全球半导体行业市场规模总体呈波动上升趋势，展望未来两年，受 5G、新能源汽车、人工智能等产业快速发展推动，半导体行业的景气度有望持续向好。大尺寸硅片空间广阔，国产替代有望加速。半导体硅片是半导体制造最主要材料之一，硅片大尺寸化是大势所趋，目前8-12英寸出货占比已达85%以上，且国内外下游持续扩产提升对大尺寸硅片需求。目前半导体硅片市场由海外垄断，行业TOP5企业市占率达93%，国内仅少数企业实现8英-12英寸硅片生产，但随着国内晶圆厂陆续建成，硅片环节的国产替代也将加速。公司将充分受益上述趋势，2018年底8英寸硅片产能已达30万片/月，并实现12英寸硅片生产送样，依托在半导体硅片产业长期积累，有望抢占行业发展先机，进入半导体全球龙头梯队。

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　　（工行网站特约作者：许昭）