对于中低等级信用债依然不乐观。历史上，利率走牛，信用走熊阶段不多见，但是基本都出现在信用事件叠加监管风险的压力下。目前，信用债面临多重压力，第一，在行业集中度提升的情况下，实际上，中低等级信用债压力变大；第二，交易所新规一旦上线，目前同等级同期限的小公募和非公开收益率差100BP左右，新券会向非公开收益率靠拢。第三，目前的监管体系边际不利信用债，而有利利率债和高等级债。