全球盈利第一

　　8月21日，工商银行(601398.SH；1398.HK)公布了2008年中期的经营业绩。按照国际财务报告准则，2008年上半年工行实现税后利润人民币648.79亿元，同比增长56.75%；每股收益为人民币0.19元。

　　根据多家全球性银行中期业绩报告，2007年全球银行业的盈利冠军汇丰控股在今年上半年录得77.22亿美元的净利润，较去年同期下降了约29%。去年的第二名苏格兰皇家银行由于巨额的资产减记，上半年的净亏损达到约16亿美元，第三名西班牙桑坦德银行也宣布，由于资本收益下降以及贷款损失准备金增加的影响，其第二财季净盈利下降了5%。此外，去年盈利排名在第四位和第五位的摩根大通和美国银行今年上半年的净利润则分别为43.76亿美元和46.2亿美元，同比下降了51%和58%。

　　而去年全球盈利排名第六位的工商银行已经登上了盈利第一的宝座。由于工行2008年上半年的净利润达650亿人民币，按现行汇率折算应在90亿美元以上。实际上，自2003年至2007年，工行税后净利润年复合增长率高达38.1%，其中2007年的税后净利润比2006年大幅增长了64.9%。

　　有工行人士表示，工行的盈利水平之所以能够高位持续增长，应归功于经营模式的转变、良好的风险控制，以及较为合理的成本控制。由于高速增长的利润建立在了比较多元的收入结构上，工行因此降低了经济周期波动对银行盈利的不利影响。

　　根据中报，目前在工行9.4万多亿元的资产中，信贷资产占比仅为45%左右，存贷利差收入在总收入中的占比约为50%，上半年工行境内分行人民币贷款增长6.8%，客户存款余额较上年末增长9.3%，同业存款较上年末增长10.3%。尽管由于央行多次提高存款利率，工行付息成本较上年同期增长31个基点，“但是有两个因素不可忽略。工行活期存款比重为51%，同时，定期存款存在短期化的趋势，今年上半年，一年和一年以下定期存款的比例达88%。这两个因素叠加在一起，有利于保证工行付息成本的稳定。”工行行长杨凯生表示。

　　而中间业务的强劲增长是工行上半年良好业绩的第一大“功臣”。中报显示，2008年上半年工行的净手续费及佣金收入达到244.8亿元，比2007年同期增长48.03%，净手续费及佣金收入占营业收入的比重达到15.8%，占比较上年同期提高1.74个百分点。2003至2007年，工行净手续费和佣金收入年复合增长率达57.2%。

　　在理财业务领域，上半年工行各类理财产品销售额达11582亿人民币，比去年同期增长123%，其中由工行自主研发和推出的银行类理财产品的发行总量达8304亿元，同比增长442%。同时，与去年同期相比，工行资产托管业务收入增幅高达186%。投资银行业务收入增幅达106%。

　　“经过今年半年多时间资本市场的调整，我们已经初步摸索到手续费和佣金收入持续增长的路子。当然我们并不满足于目前占比15.8%的比例，我们希望这个比例会进一步提高。我相信空间还很大。”杨凯生说。

　　此外，工行近两年来进行的全球化收购，也开始为工行带来丰厚利润。2008年上半年，工行完成了收购南非标准银行20%股权和澳门诚兴银行79.93%股权。其中，根据南非标准银行发布的半年报，该公司主营业务收益增长15%，达71亿南非兰特，主营业务每股收益增长7%，至4.82南非兰特。每股净资产增长40%，股本回报率(ROE)达19.8%。

　　“如果折算成人民币，工行仅标准银行一项投资今年上半年分红就达5亿多人民币，年化投资回报率将达到8.74%。而工行目前在外币债券的投资收益是3.8%，这就意味着，对标准银行的投资已经远远超过工行在外汇投资方面的收益。”工行董事长姜建清表示，工行对澳门诚兴银行的年化投资收益也达6.62%。

　　持有21.71亿美元两房债券

　　“工行所持有的次级房贷支持债券及其相关资产的风险已完全覆盖，没有对盈利水平产生影响。”姜建清在这次中报新闻发布会上说。

　　今年初以来，工行根据对市场的总体状况判断，减持房利美、房地美债券和ALT-A等非政府机构担保抵押债券80多亿美元，其中卖出“两房”债券44.5亿美元，卖出ALT-A抵押债券23.11亿美元。同时，工行没闲置这部分资金，主动寻求市场机会，对美国国债和美国政府机构债券进行了波段操作，今年以来这两个方面的债券累计交易量超过了600亿美元，获取收入2.34亿美元，基本覆盖了出售ALT-A抵押债券的损失，更有效避免了因多量持有而造成的进一步大的损失。

　　工行人士表示，无论是相对于总资产，还是相对于相关债券总量来看，目前工行持有的美国次级房贷支持债券(Sub-Prime MBS)及其相关资产的总量都很少。根据工行中报，截至2008年6月30日，该行持有的美国次级房贷支持债券面值为12.14亿美元，占该行总资产的0.09%；持有的“ALT-A”债券面值为6.51亿美元，占该行总资产的0.048%；持有CDO衍生金融产品面值为5.05亿美元，占该行总资产的0.036%。

　　中报显示，截至2008年6月底，工行持有的“两房”(房利美、房地美)债券面值总计为21.71亿美元，占该行总资产的0.15%。这几项债券的持有量总计占工行总资产的比重不到0.3%。而根据美联储的估计，目前全球美国次级房贷支持债券的余额有6560亿美元、ALT-A债券8600多亿美元、CDO衍生金融产品大约10000亿美元、两房债券47000多亿美元。

　　住房抵押贷款支持债券(Mortgage Backed Securities，MBS)是以美国商业银行发放的住房抵押贷款为基础资产创造出来的债券投资品种。按照所对应的基础资产的不同风险水平，住房抵押贷款支持证券又分为优质房贷支持债券(Prime MBS)、“ALT-A”债券和次级房贷支持债券(Sub-prime MBS)三类。

　　知情人士透露，工行持有的“两房”债券属于优质房贷支持债券，是由房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)这两家美国最大的住房抵押贷款机构发行或者担保的，并以优质贷款为基础资产的住房抵押贷款支持债券。其中，工行持有的次级房贷支持债券标准普尔和穆迪的评级全部在AA级以上，持有的“两房”债券信用评级则全部为AAA级。

　　今年上半年，工行对持有的面值为12.14亿美元的美国次级房贷支持债券继续提取减值准备，至6月末保有减值准备达到了5.08亿美元，保有减值准备余额与浮亏之比达到102%；对持有的面值为6.51亿美元的“ALT-A”债券今年也继续提取了减值准备，至6月末保有减值准备1.46亿美元，保有减值准备余额与浮亏之比达到100%；对持有的面值为5.05亿美元的CDO衍生金融产品保有减值准备余额与浮亏之比达到105%。

　　此外，虽然近期房利美和房地美因亏损扩大，股票价格下跌较多，但其债券价格却没有出现大的波动，目前债券持有者并无市值重估压力与信用违约风险，市场普遍认为对“两房”债券提取减值准备的必要尚待观察。（摘自《21世纪经济报道》）