这周以来影响黄金市场最重要的因素之一就是特朗普主导的这次贸易争端。对钢铁和铝材征收关税只是一个导火索，就如特朗普自己在周初的时候提到的，他此次更大的目的是在于重新谈判北美自由贸易协定，从而为美国谋得更多的利益。所以市场一度偏乐观，对于特朗普此举的猜测更多的是一种政治的博弈，所以对金价的抬升也有限。我们知道此前由于鲍威尔鹰派言论的打压，金价一度触及了1300的低点，随后止跌回升一度是在1320位置横盘整理。但随着北美自由贸易协定谈判的失败和白宫国家经济委员会主任科恩的辞职，贸易争端上了一个台阶。与此同时金价也短时拉升至1340的位置，但随后即高位回落，目前是在1325一线延伸。金价的这波震荡走势很值得深究。

　　我们先回到这次贸易争端本身。贸易并非零和博弈，贸易壁垒、配额制与关税会削弱竞争优势的概念，提高成本进而推高通胀，并降低效率。近期受到原料价格潜在上涨的负面影响，包括通用汽车在内的多家钢材消费巨头美股单日股价一度暴跌约3%。同时引发更多的市场波动，令参与国际贸易的企业所面临的汇率风险加剧。此外，为应对美国单方面的关税壁垒，部分非美主要经济体正在酝酿报复性举措，比如欧盟前期表示将准备对包括波本威士忌、李维斯牛仔裤以及哈雷摩托在内的自美国进口商品征收特定关税。在如今高度全球化的背景之下，产业结构相互渗透，如果贸易争端实质性地发生，全球经济基本面很难避免经受巨大冲击。

　　所以对黄金市场的影响来看，一方面，潜在的贸易争端将导致的通胀和低增长对美元将构成一定的负面影响。历史上1990克林顿对日本实施贸易制裁，02年小布什挑起的欧美贸易争端，令美元贬值15%。黄金作为美元资产，价格势必会得到提振；另一方面，考虑到贸易争端对全球权益市场的波及，也将进一步打压市场的风险偏好，避险情绪也会利好金价。所以总体来看，在本月的FOMC议息会议之前，潜在的贸易争端仍将对金价形成支撑。

　　本周迎来各大央行公布利率决议，先后包括澳大利亚、加拿大、欧洲和日本。市场更多地是关注后两者，尽管欧元区和日本的经济都实现了近十多年来最强增长，但是依旧相对疲软的通胀水平在一段时间内仍然很难达到央行的政策目标，因此在本次议息会议上日本和欧洲央行都不会作出重大政策调整。不过这不妨碍两大央行做出任何政策指引的调整。

　　就欧洲央行而言，可能分歧更大一点，主要涉及的问题是是否有必要再增加目前的购债的计划。部分官员处于对长期依赖非常规货币措施带来的计划外后果的担忧，态度可能会偏鹰派。但我们可能更倾向于欧洲央行今晚会按兵不动，更加渐进和温和地收紧政策，考虑到目前疲弱的通胀、货币升值和欧洲周期性增长驱动因素可能见顶的现状，以及美国贸易政策不确定性可能造成的地区性影响。

　　就日本央行而言，情况也大抵类似。上周五日本央行行长黑田东彦发表了鹰派言论，预期到2019年日本计划考虑退出宽松。这也是黑田首次公布了日本大致退出宽松的时点，上美元兑日元下探至近15个月低点。但随后在本周黑田就对此番言论做出了偏鸽派的修正，随后日本央行的经济官员也陆续发表了相对温和的观点。我们预计本周五黑田将继续保持鸽派立场，日本央行在年底前收紧货币政策的可能性较低。所以此次欧日央行议息会议对于金价的提振作用有限。

　　在3月份FOMC议息会议透露更多有关本年度加息前景的线索前，短期内金价的下行空间已非常有限，美国贸易保护主义抬头提振了市场的避险情绪，并且仍不能排除意大利公投与德国组阁方面是否还会出现“黑天鹅”事件的可能，金价在1320位置有一定支撑。但与此同时加息的重压仍未消散，金价在1340位置压力较大。如果本周末的非农数据及欧日央行议息会议没有异动的话，在3月FOMC会议前，金价仍会在1320-1340区间震荡。

　　（工行网站特约作者：黄天恒）