股债跷跷板效应在今年三季度演绎得如火如荼。随着A股陷入调整，债市迅速接起炒作的接力棒，成为当下最红火的市场。有分析人士称，目前债市的热度已相当于沪指5100点的水平。而今年的债券发行量也是激增。据同花顺数据显示，今年前三季度，公司债的发行是去年同期的两倍之多，而且这个情况还有继续演绎下去的趋势。不过随着债市的狂飙，收益率却在不断降低，10年期国债收益率甚至跌穿3%。有专家认为，目前债市虽然不能说已经见顶，但是风险开始累积是不争的事实，投资者要谨慎对待。

　　债市实现大扩容

　　今年三季度，股市大调整，急于寻找出口的热钱盯上了债市，这也造成债市出现大扩容。据同花顺数据显示，今年前9个月，公司债发行量是去年同期的两倍之多，仅9月份就新发1401只债券，募集资金超过2000亿元。从行业来看，资本密集型行业--房地产，对于发债最为热衷，约占债券发行总量的六成。

　　6月份，恒大地产成功公开发行了200亿元公司债券后，10月15日，恒大地产又非公开发行了200亿元公司债券，创下国内私募债最大规模历史纪录。据了解，恒大地产本次发债受到市场热捧，获得4倍超额认购。

　　10月16日，世茂房地产宣布，其全资子公司上海世茂建设有限公司已完成发行第二期公司债。本期债券期限结构为7（5+2）年期，拟发行规模14亿元，实际认购超过20亿元，竞价后确定票面利率4.15%。

　　中原地产研究部统计数据显示，年内已有60多家上市房企抛出公司债发行计划，预期融资高达2500亿元以上，目前实际累计融资已超过1500亿元。而在2014年全年，只有15家房企融资成功，金额只有235亿元。

　　据同花顺数据统计，仅在第三季度，就有37家房企相继发布公司债发行预案，募资规模达1641亿元，较第二季度的394亿元增长了316.3%。

　　而这种火爆局面有望继续延续。有消息称，国家发改委日前已下发《关于进一步推进企业债券市场化方向改革有关工作的意见》，再次放松企业债发行要求，包括缩短发债审核周期，债项级别为AA及以上发债主体（含县域企业）不受发债企业数量指标限制，以及高评级企业豁免复审等六个方面。对此，业内专家表示，新规的“松绑”是出于稳增长和防风险的考虑，未来城投公司或将迎来新一轮的发债潮。

　　债券收益迭创新低

　　与债市火爆不同的是，债券的收益率在不断下降。财政部上周三招标的280亿元10年期固息国债，中标利率为2.99%，远低于此前3.10%的预测均值，票面利率创下7年新低，为2008年12月以来首次跌破3%。

　　9月29日，万科公告2015年公司债券（第一期）发行工作已于28日结束，发行规模为50亿元，为5年期品种，票面利率为3.50%。万科本期公司债为无担保品种，信用等级为AAA。这一公司债利率水平已接近于同期限国债利率水平。

　　万科并不是第一家5年期公司债利率跌破4%的公司。此前，上海世茂建设发行了60亿元5年期公司债，广州越秀集团发行了5年期公司债，利率均不足4%。

　　数据显示，近期债券市场的收益率出现了整体下行。其中信用债收益率下行幅度较大，平均超过40个基点，目前信用债收益率已降至最近几年低点。利率债方面，3-10年期政策性银行债收益率也平均下降了36个基点，3~10年期国债收益率平均下行了20个基点。

　　与此对应的产品也出现收益下降的局面。9月以来，逾800只债券基金平均收益仅为0.44%，年化收益率也仅为5.28%。

　　东吴证券表示，造成这一局面的原因是钱多资产少。由于IPO暂停，股市不景气，在降息通道下，债券成了资金唯一的“泄洪口”。随着资金不断涌入，发债企业自然会降低融资成本，调低债券收益。“据我了解，有的银行账上有好几亿的资产都不知道配置到哪去，现在债券的收益确实是大幅下降，但是不配置债券又不知道配置什么好，只能是"矮子里面选高佬"。”业内人士张鹏表示。

　　债市相当于沪指5100点？

　　债市火热得一塌糊涂，投资者似乎只看到利润没有看到风险，沪指5100点时的“风景”似乎在债市中若隐若现。德国商业银行近期发布的一则报告给国内债市泼了一瓢冷水，该报告称，中国债市年底“崩盘”概率现从6月时的接近零上升到了20%。

　　民生宏观研究院院长管清友表示：“现在公司债和信用债都疯了，房企开心了，债务负担重的非标被置换成利率4%~5%的公司债了。同样爽的还有地方政府，3.2万亿元地方债发了一大半资金面也没有紧张，谁让钱这么多但找不到配置方向呢？值得深思的是，如此凶猛的加杠杆做债和刚过去的股市又有什么本质区别呢？”

　　有业内人士认为，资金从股市大量流入债市，以及“双降”释放的流动性，中国当前的债市就像沪指5100点时的情景，背后隐藏着较大的风险。

　　不过湘财证券刘涛对此并不认同，他表示，泡沫只有破了大家才知道它是泡沫，现在债市确实比较火爆，但是把债市定义为（沪指）5100点（左右），那么之后会不会再涨到7000点呢，这个谁也不知道。目前情况下，从资金供给、资金流动、国家政策等多角度来看，不能轻易定义债市已经见顶。