近期评级上调企业数量甚至高于下调企业数量，似乎有悖于当前信用环境趋弱的直观感受。我们认为评级结果变动对个券估值的影响程度已经减弱。具体而言，投资者对资质差的个券提前预判评级下调，其信用利差远远高于同级别平均水平，如目前的产能过剩行业，高信用利差已经蕴含了级别下调的预期，因此实际评级结果下调后个券估值变动幅度并不大。评级结果上调的个券以城投债为主，目前市场对城投债热情很高，信用利差已经处于很低水平，即使进一步上调级别，信用利差大幅压缩的概率也不大。落实到投资策略，建议投资者谨慎操作，择券时更多关注信用资质实际水平，减少对外部评级的参考。