时隔八个月，美元指数重返95点。美联储坚定不移地走在加息道路上，全球市场随之震荡。券商分析人士表示，美元升值将通过货币计价因素、资本流动冲击、实体经济冲击三个传导路径影响大类资产的相对价格变化。回顾历史，过去共有三轮强美元周期，期间都出现了发达国家股债双牛、新兴市场股票熊市、大宗商品和贵金属下跌的现象。对于当前市场又有何借鉴意义呢？

　　谁撬动了三轮强美元周期

　　在6月15日最高上探至95.131点之后，6月18日美元指数再度冲关95点关口，截至记者发稿时报95.002点。自4月17日低点以来累计上涨6.27%。土耳其、阿根廷等新兴市场货币在经历大幅波动之后，目前波动率大幅下降。

　　历史总是相似的。中银国际证券分析师陈乐天表示，以美元指数衡量，1970年以来美元有三次大的升值周期。分别是1980年7月至1985年2月，持续56个月左右，美元指数上涨87.2%；1995年4月至2002年2月，持续80多个月，美元指数升值45.8%；2011年4月至2016年12月，持续69个月左右，美元指数升值41.7%。这三次美元升值，从幅度来看都在40%以上，从持续时间来看都在4年以上，时间长、幅度大。

　　中信证券明明研究团队指出，第一次美元升值主要是受到经济基本面和加息因素影响。20世纪70年代石油危机带动石油价格暴涨，使美国经济陷入滞胀。为了使经济走出滞胀困境，美国采取“紧货币、宽财政”组合。

　　第二轮升值周期，则发生在克林顿执政时期和布什执政初期。克林顿执政期间，实施以增加经济增长潜力与削减非生产性支出并举的财政政策，使得美国经济经历了10年高速增长。此外，上个世纪90年代末期，美国掀起信息技术革命浪潮，互联网技术快速发展，为经济增长带来了新动力。在新技术推动下，美国生产率逐步提高，为美元走强提供了坚实基础。

　　第三轮美元升值，主要原因仍是加息预期叠加经济复苏。经过三轮量化宽松后，美国渐渐走出2008年金融危机阴霾。2014年美国GDP增速高于全球83个基点，2015年高于全球60个基点，美国GDP占全球GDP的比重提升，失业率大幅好转，领先全球实现整体经济的复苏。

　　“近期美元走强实质上是美元周期的重现，其背后有贸易谈判、通胀预期、欧洲基本面等诸多因素推动。”明明团队表示。