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年初以来，利率债收益率震荡上行，信用债收益率快速下行，债市投资者的困惑越来越多，投资的难度也不断加大。
产生这种困惑的主要原因在于1月贷款和社融大幅超出预期，房地产政策放松引发一线和部分二线城市楼市价格快速上涨，原材料价格上涨可能开启企业补库存周期等等。这一切给人的感觉仿佛回到了2009年初，也使市场产生了浓厚的通胀预期，利率债收益率在反复胶着之后最后选择了上行。
由于市场存在经济回暖预期、对供给侧改革是否真实推进存疑，以及银行委外资金大量涌入债市谋取杠杆创造的稳定收益，信用债走出独立行情，高评级的信用债券利差已被压缩至历史最低，而诸如钢铁、煤炭这些产能过剩行业债券的信用利差也被大幅压缩。
数据的短期干扰并不能影响中期的趋势。2008年金融危机发生后至今，全球都没有找到新的经济增长点，期间中国的经济走势虽然相对独立，但在这个过程中，企业和地方政府的杠杆已然偏高，这也直接导致了近来年后中国经济背离了以往周期性波动的特征，经济增速呈现出震荡下行的格局。在整个宏观经济杠杆率偏高的情形下，政府可以通过刺激政策带来部分子市场的繁荣，但空间递减、负面作用递增。我们更倾向于认为，在全球和中国找到新的经济增长点之前，我国经济上行和利率债下跌的风险都是非常有限的。
但短期来看，经济增速是否会出现回升、通胀是否在跨越3月高点后趋于回落，这些影响债券市场的关键要素均无法证伪，也确实会使利率债券短期内难于走出胶着行情。对信用债券而言，由于资金推动，近期被过度压缩的信用利差与经济增长的中期趋势正在产生背离。因此，落实到投资政策上，蛰伏求稳是近期债市的最佳投资策略，适度降低产品的杠杆，适度均衡配置，等待债市风险释放后发令枪响起时的快速起跑。
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