始料不及的股灾之后，投资者风险偏好急剧下降，打新资金、量化产品资金、配资资金等中低风险偏好资金急需寻找低风险资产，债券市场又一次成为最佳的“避风港”。截至8月31日至此，16家上市银行均已公布2015年中报。从中报来看，债券投资类资产的收益率表现最佳，五大行的债券投资收益率甚至出现上涨。

　　多位业内人士分析认为，一旦资产泡沫破灭，债券将成为最佳避风港，而无论是经济基本面、资金面还是政策环境，均支撑债市继续走牛。

　　上市银行债券投资收益表现最佳

　　截至8月31日，16家上市银行均已公布2015年中报。今年上半年，经济面临较大下行压力，央行连续降息并提高存款利率浮动上限，对于银行而言，一方面资产端面临较大的控风险压力，另一方面负债端面临更大的竞争压力。

　　从2015年中报来看，在三类主要生息资产贷款、同业资产、债券投资中，贷款的平均占比依然最高，但是分类来看，城商行的债券投资比例已经超越其在贷款中的配置，同业资产的占比最低。

　　与2014年底相比，一个比较明显的特征是，各类银行均增配债券投资类资产，从收益率对比来看，债券投资类资产的收益率表现最佳，五大行的债券投资收益率甚至出现上涨，股份行和城商行的债券投资也是收益率收窄幅度最低的一类资产。

　　债市成投资“避风港”

　　虽然年初各大卖方机构对于2015年的债券市场均持谨慎态度，但经过今年一季度快速回调之后，债市收益率快速上行，此后债券市场再度回到牛市行情中。经济基本面和权益市场的不振，给了债市走牛的底气，大批投资者的目光再次投向债市。

　　业内人士指出，自6月以来股市出现大幅震荡，银行理财资金谨慎入市，从近两个月产品的发行来看，组合投资类和结构性产品发行的减少，都表明资金开始谨慎，进入股市的资金量有所下降。银行理财资金开始回流债券和货币市场，债券与货币市场类产品的发行在增长。

　　在震荡市，纯债基金也因为避险作用而被市场关注。银河基金研究中心数据显示，截至9月7日，标准股票型基金今年以来平均收益率为7.32%，偏债券型基金平均收益率则达到9.18%，在震荡行情下，债券基金以其稳健的表现获得机构青睐。

　　随着股市巨震、市场避险情绪升温，基金公司开始积极引导投资者增加债券类资产的配置。基金公司的公告显示，近期打开申赎的定期开放债基就有广发集利、中银盛利、民生加银岁岁添利、工银目标收益和南方稳利等五只基金。这些基金今年以来的回报普遍达到10%以上，过去一年的回报达到20%。

　　债券慢牛行情也暗藏风险

　　股市低迷使得投资者风险偏好持续回落，货币政策放松也减轻流动性波动风险，机构对于未来收益率的预期仍以下调为主。业内人士预计，未来新增的资金配置力度有望进一步加强，供需关系将继续推动债市上涨。天弘安康养老的基金经理姜晓丽表示，整体来看，债市仍处于牛市阶段，但后半程走势会很艰难，需要基本面的不断验证。

　　不过，债券慢牛行情中暗藏风险，博道投资债券高级经理陈芳菲坦言，“由于企业盈利明显下滑，信用风险陡增。国内储蓄无法满足高投资需求，经常项目逆差将成为必然，人民币依然面临贬值压力，若货币政策放松滞后，流动性面临阶段性冲击。此外，政府债务依赖于借新还旧，利率债供给压力也较大。”